天邦股份三季报营收2060亿汉世伟业绩拖累0碱独行菜

天邦股份三季报：营收20.60亿，汉世伟业绩拖累

天邦股份公告了2014年三季报。公司前三季度实现营业收入20.60亿元，同比增30.70%，净利润为1819.15万元，同比下滑55.37%，EPS为0.09元；其中Q3实现收入7.99亿元，同比增2.55%，净利润为4776.31万元，同比下滑5.96%，EPS为0.23元。公司预计2014全年净利润为2500-5500万元，同比下滑58.77%-9.29%。

(一)艾格菲前三季度亏损，拖累公司业绩增长。（小编备注：艾格菲被收购后，更名为汉世伟猪业有限公司）

公司已经完成对艾格菲的收购，由于会计准则变化，艾格菲自2013年12月31日起将艾格菲实业纳入合并范围，并进行追溯调整：由于2014年生猪行业整体低迷，致使艾格菲前三季度亏损4198.51万元。如剔除艾格菲亏损影响，公司前三季度净利润约6000万元。据我们草根调研了解到，公司主营业务经营稳定向好，三季度特种水产饲料销量增速约15%左右。

(二)疫苗板块将进入高速成长期。

11年底，公司细胞悬浮培养生产线已经通过国家农业部GMP验收，未来公司将会利用悬浮培养技术来生产新的品种。目前公司猪圆环疫苗从浙大对圆环疫苗病毒含量测定结果来看，公司的抗原含量指标领先于勃林格的猪圆环疫苗（国内市场中销售最好的产品），我们预计公司猪圆环前三季度猪圆环销售额约为3000万。当前公司圆环疫苗已经在中粮和温氏养殖厂进行实际对比实验，若测试结果与在实验室中的结果一致，我们认为成都天邦的公司猪圆环疫苗销售将呈爆发性增长，也同时表明公司的疫苗生产工艺已处国内一流水平。

(三)生猪价格进入上升通道，艾格菲明年将贡献利润。

随着猪价的上涨，艾格菲Q3已经实现了453万元利润，我们认为猪价在2015年将会大幅上涨，预计平均价格将在16元/公斤左右。而成本方面，公司一方面将自配料停掉，用全价料，这将每头成本能节省100元/头左右，加上公司自有疫苗的提供，将节省疫苗费用10元/头；另一方面，公司也将调整猪场管理人员，减少管理费用。我们预计明年艾格菲猪场成本有望降低至13.5元/公斤以下。随着猪价的上涨和成本的降低，艾格菲明年利润弹性巨大，能为公司带来丰厚的利润。

我们预计公司14/15/16年净利润为5500万/2.2亿、3.23亿，同比增速为-9.6%/301.8%/46.8%，EPS为0.19/0.78/1.14元，鉴于公司未来3年业绩呈高速增长态势，且公司疫苗业务业绩处于爆发期，我们认为应给予公司15年EPS对应25倍PE，目标位20元，坚定看好公司未来市值成长空间，给予“推荐“投资评级。

（原标题：天邦股份：合并艾格菲令前三季度业绩下修，疫苗业务处高速成长期）

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